展望2021年，预计铜价整体仍处涨势，核心驱动逻辑在于：海外主要国家宏观流动性环境依旧宽松，整体利多有色金属；全球经济复苏节奏虽有差异、但基调向上，将从实体需求端形成持续、明确的提振。而从运行节奏看，预计精铜供需增速差在二季度最大，即铜价高点或在此阶段。

 

　　主要经济体流动性维持宽松：利多有色金属

 

　　突发的疫情导致全球陷入停工停产的困境，经济基本面及金融市场均遭遇重创，市场避险情绪被激发至较高水平，甚至被认为是避险资产的黄金亦遭抛售，美元一度成为最抢手的资产，流动性危机因此爆发。

 

　　为对冲疫情影响，全球多国纷纷启动宽松的货币政策为市场注入充裕的流动性，主要经济体货币供应增速明显抬升。

 

　　但时至今日，可以看到除中国经济已经基本恢复外，欧美疫情仍有反复，对于当前的欧美等国来说，考虑到疫情影响边际递减，宽松力度不及上半年，但在疫情无好转的境况下，宽松的货币及财政政策依旧要维持。

 

　　8月28日，美联储公布了货币政策框架评估结果，该框架并未改变货币政策以充分就业和长期通胀2%为目标。就目前的通胀及就业数据来看，10月核心PCE为1.4%，较美联储2%的目标仍有差距。

 

　　失业率自4月以来持续回落至6.9%，体现就业市场处于修复通道，但是新增非农就业数据自6月以来回落、永久性失业逐步高于临时性失业人数显示了就业市场动能不足，对于美国来说宽松的货币环境显得尤为必要。

 

　　12月10日，欧洲央行决议加码宽松货币政策，强调短期内不确定性仍然较高，将继续保持有利的融资条件，维护中期通胀稳定。

 

　　目前来看，欧元区通胀处于极低水平，仅为-0.3%；三季度GDP同比增速为-4.3%，不及疫情前的水平。欧洲为提振经济增长信心及通胀水平，将维持宽松的货币政策，且可能继续加码。

 

　　2009—2011年，欧美同步加码并维持宽松货币政策背景下，铜价走出一波牛市，基于前述对欧美货币政策的判断，2021年宽松货币政策仍将“呵护”全球资金流动性，铜价上涨可期。

 

　　另外，因美联储长期维持低利率状态将损害美元信用基础，从而进一步拖累美元指数。基于美元指数与金属铜呈负相关性，低迷的美元指数弱化对铜价上涨的压力。