近期，国内铜价持续区间振荡，多空都没能占主导地位，多方主要基于经济复苏和放水导致通胀的宏观逻辑，空方基于产量、进口量等供应增加，但需求旺季不旺等逻辑。目前宏观面与基本面未能形成共振，铜价上行面临阻力。操作上，建议逢低吸纳为主。

　　

　　铜精矿市场仍维持偏紧格局。SMM铜精矿指数现报48.4美元/吨，由3月初至今，下滑幅度达到30%。中国铜原料联合谈判小组（CSPT）将今年四季度铜精矿加工处理费（TC/RCs）底价定为58/5.8，相较三季度有所抬升；我国两个大型冶炼厂同智利矿产商和安托法加斯塔（Antofagasta）公司敲定了2021年上半年铜精矿供应协议，合约加工费为每吨60.8美元。由此可见，四季度精矿仍比较紧张，2021年铜矿产量将恢复。

　　

　　虽然加工费很低，但是冶炼产出量还是正增长。6—9月铜进口量表现惊人，精铜月均进口量达50万吨以上，从10月未锻轧铜及铜材进口量推测，10月精铜进口量也有40万吨左右。在大量的进口下，精铜正逐渐变得充裕。

　　

　　从近期公布的经济数据来看，欧美制造业复苏势头强劲。数据显示，10月美国制造业ISM 采购经理人指数为59.3，为2018年8月以来新高。欧元区10月制造业PMI终值为54.8，超市场预期的54.4，远超6月47.4的终值。但近期欧洲疫情再度暴发，西班牙、法国和英国均已宣布再次进入紧急状态，欧洲经济很可能受到较大影响。同时，美国疫情超大规模暴发，未来两个月欧美经济情况存在较大不确定性，或对需求有抑制。

　　

　　国内方面，终端消费呈现分化，线缆需求表现不佳，而汽车、家电等领域则有增速带动作用。接下来的两个月关注电力数据，因实际数据与年初电网目标差距较大。

　　

　　综上所述，供应压力有所增加，需求因疫情使得季节性弱化，后续关注表现不及预期的电力投资。总体上，缺乏推动因素，铜价难现趋势性行情。