马上临近四季度，市场对于目前铜价的定价的判定开始分化。

　　

　　周一铜价震荡整理，日间时段中国进出口数据表现较好，尤其是出口数据继续保持韧性，对价格形成一定支撑，但是晚间时段欧美没有更多利好消息传出，铜价运行平淡；周二铜价大幅下挫，尤其在晚间时段录得较大幅度下跌，主要原因在于原油出现了大幅下跌，对铜价形成了拖累，同时美元指数继续反弹也使得铜价承压，欧元区就业数据显著恶化是导致原油下跌、美元走强的主要原因；周三铜价有所反弹，但整体幅度不大，主要还是美元指数走弱，对铜价形成了一定提振；周四铜价先抑后扬，日间时段以下跌为主，主要受到原油下跌的拖累，同时中国方面的旺季需求迟迟得不到验证，晚间时段在美元走弱和原油反弹的提振下，价格一度收复日内跌幅，但是随后又再次下挫；周五铜价震荡反弹，主要受到中国良好的社融数据的推动。

　　

　　一方面美国国内近期疫情没有再次爆发的迹象，此前的二次扩散基本得到控制，暂时不会看到更严重的第三次扩散；另一方面美国国内虽然近期又爆发围绕黑人的抗议和游行，但是规模和影响力已经不能比肩前次，而且不少理性的黑人也开始进行反思，因此近期疫情和游行对经济活动带来的影响是下降的。

　　

　　从美国的经济数据来看，以通胀、就业为代表的宏观指标、以订单、地产为代表的的中观指标，最近表现都十分优秀，这意味着美国经济活动开始恢复活力，走向复苏可能已经得到确认。同时，COMEX库存近期开始显著去库，加之很多海外精铜被出口到了中国，因此海外整体库存水平偏低，而经济活动又在恢复，现在是布局COMEX铜跨月正套的较好时机，值得关注。

　　

　　上周SHFE/COMEX比价运行重心震荡整理，没有明显的方向性，周中铜价回调，比价一度回升至7.81-7.82区间，但周五铜价显著反弹之后，正套逻辑驱动比价重新向下至7.75附近，上周比价的波动主要是由于绝对价格的区间震荡以及两市的波动率不匹配造成的。但是从基本面来看，近期对于比价一直持有正套逻辑的观点。铜价的外强内弱、美元指数的大幅下挫是导致比价一路走低的主要原因。

　　

　　目前来看，虽然比价回落、进口铜的亏损有所扩大，但是仍然不建议介入反套。目前国内精炼铜消费仍然没有从淡季特点中走出，库存去化压力增大，升水回落，单月高进口可能仍然没有结束。